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　　2026年4月29日，一只充满着科技元素的新股中科仪（920186.BJ）登陆北交所。

　　这家中国科学院为实控人，从事半导体设备研产销的公司，从申购到挂牌前就是市场的聚焦所在，挂牌前两天，股吧里面更是热闹非凡，很多人在畅想着中科仪能重现上周五联讯仪器（688808.SH）一飞冲天的奇迹。

　　然而，奇迹并未出现，中科仪开盘报61元，较发行价上涨276.31%，相比联讯800%顶格涨幅开盘，盘中一度摸高859.88元的首日表现相去甚远。

　　不少投资者的失望之情溢于言表，不断在互动社区表示：如果在科创板、如果在创业板……云云

　　据史料记载，最早的“北京证券交易所”诞生于百余年前的1918年，是中国首家证券交易所，一度生意兴隆门庭若市，之后由于历史原因最终于1952年退出历史舞台。

　　在世纪之交的2000年，为解决主板退市公司股份转让问题，中国证券业协会协调部分证券公司设立了代办股份转让系统，专门转让退市公司股份，这是“老三板”，类似于美国市场的OTCBB（Over-the-Counter Bulletin Board）。

　　2013年，经国务院批准，成立了“全国中小企业股份转让系统”，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，在挂牌要求和交易规则上相比老三板都有明显改善，并且符合条件的个人投资者也可进入参与交易，这个市场俗称“新三板”。

　　新三板的出现，一度在中国金融圈掀起狂潮。笔者犹记当时北上广深等金融重镇充斥着各种PPT和BP，甚至还有大量非专业美女在一个又一个交易所附近的咖啡馆里，给希望进入这个市场的人士讲着自己可能都不明白的东西。顶峰时期的新三板挂牌企业数量超过1万家，可谓喧嚣尘上，即使在北交所推出数年后的今天，新三板仍有近6000家挂牌企业。

　　为了保护投资者的权益，监管部门在2019年启动全面深化新三板改革，根据挂牌公司市值、财务、股权以及规范性要求等，将新三板分为“基础层、创新层、精选层”三个层级，并建立挂牌公司转板上市机制。

　　2021年9月2日，北京证券交易所宣告设立；9月3日，北交所公司注册，并就“基础制度安排”向社会公开征求意见；2021年11月15日，北交所正式开市交易，81家上市企业中包括71家新三板精选层公司，以及10家新发行上市公司。

　　呱呱落地的北交所虽然含着金钥匙----注册制加持、全球第二GDP、全面电子化交易、30%涨跌幅等，但在“三十而立”的上交所和深交所面前，北交所的确还是小弟弟。

　　诞生之初的北交所，无论在上市公司数量、品类、质量，还是投资者数量和活跃度上都难媲美沪深两大交易所。

　　当时的笔者因工作原因，会接触大量拟IPO公司，这些准上市公司们把北交所作为最末选项，更有甚者表示“不上也不去北交”。

　　果不其然，随后的风云变幻下，北交所成了拟很多IPO公司的首选，不少企业甚至放弃申报沪深，让中介机构们全力护航北交之旅。

　　回到现在，2026年以来，北交所已经挂牌24家企业，涵盖了半导体专业设备、汽车制造业、非金属矿物、化工、医药等行业，个个都是小盘绩优；在2025年12月31日跨年之际登陆的蘅东光（920045.BJ）更是借“光”而起，股价直逼600元关口，不但成为北交第一高价股，在整个A股中也排名第八。

　　但是，目前的北交所也的确面临成长的烦恼----上市后股价普遍低于沪深新股估值：海昌智能（920156.BJ）2025年EPS 1.48元，主营高性能线年EPS 2.02元，主营注塑模具热流道系统，目前股价32元左右，PE 25倍；赛英电子（920181.BJ）2025年EPS 2.03元，主营功率半导体关键部件，目前股价77元左右，PE 37倍；美德乐（920119.BJ）2025年EPS 4.83元，主营智能装备研发，目前股价92元左右，PE 23倍……

　　反观沪深，盛合晶微（688820.SH）PE 180倍、三瑞智能（301696.SZ）70倍、有研复材（688811.SH）150倍，即使如联讯仪器这样根正苗红的光行业大牛股，其PE也高达190倍。

　　科创板目前日成交金额大约在2500亿-3500亿之间，创业板则是在6000亿-7500亿之间。以4月28日为例，科创板成交金额3302亿，创业板成交金额6698亿，而北交所同日成交金额145亿，与科创板相差超过20倍，与创业板相差超过50倍。

　　上图是近两周北交所成交金额走势，从157亿-279亿，这是整个北交所所有股票一天的交易金额区间，而4月30日寒武纪一只股票的成交金额就达到了285亿，超过北交所4月20日近期峰值的279亿。

　　所有的价格都是需要成交额支持的，低成交是目前制约北交个股低估值的核心原因之一。

　　投资者与成交金额其实是一个事务的两面：没有成交金额是因为投资者少参与度低，而投资者少参与度低又是成交金额不足的直接原因。

　　目前科创板投资者进入门槛是：50万人民币+两年以上交易经验，创业板是：10万+两年以上交易经验，北交所是：50万+两年以上交易经验。

　　按此看北交所投资者门槛比创业板更高，但与科创持平，并且在2022年还实施过科创投资者平移北交所，简单理解投资者数量上北交应该与科创差不多。

　　但实际上，创业板由于历史原因开板较早，参与人数较多，目前超过5000万；科创板方面，据官方数据显示，科创板直接开户人数超过300万，另有更多投资者通过公募、私募基金参与，合计约在800万-1000万之间，并且在具体交易方面，机构投资者持仓科创板超过六成。

　　这就是时间沉淀导致的投资者认知和交易习惯，也是北交所目前暂时无法弥补的短板，并且交易清淡估值低迷会进一步导致有资质的投资者少交易和不交易。

　　目前北交所挂牌公司数量300出头，前期以中小企业为主，偏制造类，近一两年才开始逐步丰富；而科创板超过600家，基本都面向半导体、高端装备、航空航天、机器人、生物医药等前沿行业；创业板1400家左右，更是五花八门，覆盖广泛。

　　上市公司数量的差异也会导致投资者在寻找标的时选择性遗忘，因为这个热门行业没有，那个强势板块缺乏，最终会让投资者失去持续关注的兴趣，正所谓“百花齐放才是春”！

　　在品类之外，龙头品种和赚钱效应也是一个市场得到外界关注度高低的重要决定因素。

　　2024、2025年北交所其实涌现了比如机器人龙头万达轴承（920002.BJ）、算力龙头并行科技（920493.BJ）等大牛股，赚钱效应带动了北交整体成交量达到明显上升，2025年2月北交所单日成交金额多次突破400亿。

　　但随着机器人和算力阶段性退潮，其他热门板块涌起之际，北交所无法快速找到类似的龙头品种，于是导致整个市场活跃度下降，成交也逐步萎缩。

　　首先，投资者数量与交易金额上的解决之道其实很简单。相信时间长一些的投资者都犹记当年B股市场放开的盛况，当然这种简单粗暴直接放开的方式已经不适合现在越来越完备的市场结构，但未来北交所新股市值配售是一种可选择的路径，这将有助于显著提升北交所交易规模和活跃度；同时，在北交所目前估值较低的时候，适度加大北交所公募基金的发行规模，也会让更多投资者以间接方式参与北交所交易，并且是时间更长的价值投资模式。

　　其次，股票数量和行业方面，这是一个需要时间沉淀的过程，不能急也不应该急。但我们已经看到越来越多新质生产力行业的优秀公司在进入北交所，比如光通信领域无源光器件龙头蘅东光（920045.BJ），半导体领域干式线.BJ）等已经先后登陆北交所，这体现了北交所正在以更符合未来发展趋势的方向积累潜力。

　　第三，龙头品种与赚钱效应也不会成为问题。蘅东光已然跻身A股前十高价股，这给北交所打开了价格空间；而刚登陆的中科仪也是半导体设备领域的佼佼者，其干式线D NAND工艺要求，已进入台积电、SK海力士等全球顶尖半导体制造商供应链。

　　至于赚钱效应，简单计算可得：10%涨幅翻倍需要7个交易日，20%涨幅需要4个交易日，30%需要三个交易日。而北交所正是那个三日翻倍的唯一场所，是三大交易所中赚钱效率最高的。

　　近期上市生逢其时的鸿仕达（920125.BJ）在4月28日收于51.60元，随后连续两个30cm涨停，股价已经来到87.20元，两个交易日涨幅高达70%，五一后开盘如果再涨17%左右就能实现翻倍。

　　综上，北交所现在暂时的低估值背后其实充满着巨大的投资机会，整个新中国最年轻的交易所也是潜力满满的掘金之地，未来可期。